近日，寧波天益醫療器械股份有限公司（以下簡稱天益醫療）IPO勝利過會。招股書披露的信息顯示，天益醫療的主營業務為血液凈化及病房保養領域醫用高分子耗材等醫療器械的研發、生產與販售。
中國行業經濟信息網留心到，天益醫療在經銷商模式下多記販售額少記販售費用，疑似粉飾業績。此外，該公司的研發投入力度缺陷，近期三年的研發費用不及同期營業收入的5。研發投入小氣，但該公司分紅卻對照豪邁，2019年一次分紅就近5700萬元，九成落入了實控人父子的口袋。
經銷商模式下販售費用和販售額待遇差異
天益醫療的招股書顯示，該公司的販售以經銷模式為主，匯報期內經銷模式實現收入占比差別為9735、9789和8225。該公司表明：采用經銷模式有利于形成生產、販售、辦事的技術化分工，增加企業經營效率。目前公司經銷商數目較多，地域分布較廣，在加強公司市場推銷本事的同時，也相應增大了公司的經銷商控制危害。
然而，有業內人士以為，采用經銷商模式能減低利潤表中的販售費用，從一定水平上虛增該公司利潤。招股書顯示，匯報期內，天益醫療的販售費用金額差別為99610萬元、125880萬元和141763萬元，占各期營業收入的比重差別為415、488和448。該公司的販售費用率遠低于伴同可比上市公司。
事實上，發審委也留心到該公司的販售費用率低于伴同業平均程度的不合乎邏輯之處，并要求該公司交融收入金額和販售人員數目，解析公司人均販售額，并對比可比公司人均販售額場合，說明不同及不同來由；要求該公司說明是否存在壓低販售費用、體外付款販售費用以擴張利潤的場合。
此外，匯報期內，天益醫療的人均販售額差別為75939萬元、61591萬元和64263萬元，遠高于產業平均值的46045萬、52262萬元和50328萬元。天益醫療在招股書中辯白稱，境內直銷模式下，每個販售人員需求直接擔當一定區域內的幾家醫療機構。境內經銷模式下，每個販售人員可以對接大批的經銷商，擔當的販售區域更廣。因此，境內直銷模式下同樣的販售額需求的販售人員遠多于經銷模式。相應的，境內經銷模式下的人均販售額也大于直銷模式。
該公司的販售人員的人均販售額中涵蓋了經銷模式下的販售額，但貴公司的販售費用中卻沒有涵蓋經銷模式下販售費用，同樣的收入和費用，何必有差異待遇？天益醫療這樣做是否合乎邏輯？該公司是否在粉飾公司業績？
研發費用低 登岸科創板成色缺陷
招股書顯示，2017年至2019年，天益醫療的營業收入差別為240億元、258億元和316億元，合計814億元。已往三年該公司營業收入中的5約為4070萬元，同期該公司的研發費用差別為91427萬元、89810萬元和160724萬元，研發費用率差別為381、348和508，由此可以得出，該公司近期三年的研發費用合計為341961萬元，低于該公司近期三年營業收入的5。值得注目的是，該公司研發費用在2019年顯露了大幅增長。
綜上所述，天益醫療的研發投入場合既不相符近期三年研發投入占營業收入比例5以上的尺度，也不相符近期三年研發投入金額累計在6000萬元以上的尺度。
此外，與可比公司對照，天益醫療近期一年的研發費用均低于A股可比公司，僅高于新三板企業天康醫療。並且，該公司的發現專利僅為8項，不相符發現專利（含國防專利）合計50項以上的要求。
天益醫療在招股書中表明，公司的研發投入較低與醫療器械產業特色關連，該產業的產物研發重要是依據臨床需要進行原有產物的改進式首創，以及新產物、要害零部件和新專業的開闢，研發投入涉及的產物設計、質料和工藝的改進費用及臨床實驗費用比擬新藥研發具有較大差距。
事實上，作為一家登岸科創板的公司，該公司研發投入低并不合乎邏輯，並且，2019年研發費用突兀提升也顯得不尋常。發老虎機 試玩審委對此也對照注目，并要求該公司交融公司成長階段、產物特征等說明公司研發模式是否相符其產業特色，該公司2019年研發費用金額增長的來由及合乎邏輯性，2019年新增重要研發外協項目標必須性。
三年研發費用不及一次分紅
招股書顯示，天益醫療的第一大和第二大股東差別為吳志敏和吳斌，二人力父子關系。截至招股操作指南簽約日，該公司的實質管理人力吳志敏、吳斌父子，張文宇系實質管理人的一致舉動人。
此中，吳志敏直接持有該公司股份2800萬股，占該公司發布前股份總數的6333；吳斌直接持有該公司股份1200萬股，占該公司發布前股份總數的2714；父子二人總計占比9047。張文宇直接持有該公司股份60萬股，占該公司發布前股份總數的136。本次發布后，實質管理人持股比例合計將降至6786，管理的股權比例降至6888，仍處于管理身份。
固然天益醫療在研發投入上可能不相符上市指引的要求，但在現金分紅方面，該公司卻頗為大氣，2019年該公司現金分紅6300萬元，同期該公司歸屬于母公司股東的凈利潤為632038萬元。也即是說，該公司2019年現金分紅比例靠攏100。
靠攏100的現金分紅比例，是否說明天益醫療有著回報股東的精良傳統？招股書顯示，該公司在2破解 老虎機019年進行了分紅，并沒有在2017年和2018年進行吃角子老虎機的意思分紅。那麼，何必該公司要在上市前夜進行如此規模的分紅呢？
中國行業經濟信息網留心到，天益醫療2019年的分紅絕大部門落入了實控人父子的口袋。披露信息顯示，2019年該公司歸母凈利潤632038萬元，現金分紅6300萬元，吳志敏、吳斌持股9047，照此算計牟取分紅569961萬元，二人分紅額度占到天益醫療2019年歸母凈利潤的9018。
公司業務仍受兩票制陰礙
上一次闖關IPO，天益醫療曾被發審委問及如何接應兩票制陰礙。時隔兩年，跟著兩票制的逐步推動，產物販售重要采取經銷模式的天益醫療仍將受到關連政策的陰礙。
所謂兩票制，是指藥品從藥廠賣到一級經銷商開一次票，經銷商賣到醫療機構再開一次票，以兩票替換之前的七票、八票，減少流暢環節的層層盤剝，并且每個品種的一級經銷商不得過份2個。
2018年3月，關連部分共同印發《關于鞏固廢除以藥補醫成績連續深化公立醫療機構綜合革新的告訴》，提出要連續深化藥品耗材領域革新，履行高值醫用耗材分類會合采購，逐步踐諾高值醫用耗材購銷兩票制。
2019年7月，關連部分又發行了《治理高值耗材革新計劃的告訴》，領會要求兩老虎機 算法票制的發動時間為2019年下半年。解析人士指出，兩票制減少了醫療產物從生產販售至終端醫療機構的中間環節，有利于中標企業提升醫療機構蓋住數目，增加銷量，但會對未中標企業的收入和利潤造成不幸陰礙。
招股操作指南顯示，天益醫療目前仍采用經銷為主、直銷為輔的販售模式，2017年至2019年，該公司營業收入差別為240億元、258億元和316億元，同期經銷模式的收入為231億元、245億元和2娛樂城 老虎機57億元，經銷模式收入在營業收入中的占比約為9735、9789和8225。
天益醫療表明，兩票制將陰礙公司現有的販售模式，公司需求適時調換業務模式及與經銷商的配合方式，若不可依據兩票制的政策變動適時調換業務模式及與經銷商的配合方式，公司生產經營將可能受到不幸陰礙。
（義務編制 張麗娜）
